北京时间2月7日晚间消息，巴克莱资本周二发布研究报告称，畅游激进的投资策略拖累了该公司的利润率。巴克莱资本维持对畅游股票的“增持”评级，同时将目标股价从43美元下调至41美元。
以下为报告全文：
研发投资和营销活动拖累了畅游的利润率。尽管畅游2011年第四季度及全年业绩表现稳定，但公布的2012年第一季度每股收益预期仍低于分析师预期。这主要是受疲软的季节性因素影响，而该公司同时加大了对研发人才的投资。畅游正专注新的增长领域，例如网页、移动和社交游戏，并且正在对新整合的游戏平台17173进行重新定位。
以2012年和2013年非美国通用会计准则每股收益预期计算，畅游的前瞻市盈率分别为5.5倍和4.9倍。因此该公司股价仍具吸引力。我们维持对畅游股票的“增持”评级，同时将目标股价从43美元下调至41美元。这相当于2013年每股收益预期5.18美元的8倍。
业绩预期调整
我们将畅游的2012年营收和每股收益预期分别上调5%和下调4%，将2013年营收和每股收益预期分别上调7.2%和1.6%，以反映畅游对17173的整合，《鹿鼎记》较低的预期，以及较低的利润率预期。
第一季度网游业务维持持平
畅游预计，2012年第一季度，网游业务总营收将为1.21亿至1.24亿美元，环比维持持平。这主要是由于畅游没有发布《天龙八部》的资料片，而《弹弹堂》因季节性因素表现强劲。《鹿鼎记》目前仍在进行调整，我们预计该游戏的规模将会远小于《天龙八部》。
春节时间较早影响了17173
2012年第一季度，畅游来自游戏门户17173的营收预计将为700万至800万美元，环比下降约40%。这主要是由于今年的农历新年来临较早，导致2011年第四季度的游戏推出速度和广告支出加速，或是被延迟至2012年第二季度。
重新设定利润率预期
畅游对2012年第一季度每股收益的预期表明，畅游该季度的净利润率将约为45%，低于2011年的52%。这主要是由于：1)广告预期疲软。2)在网页、移动和社交游戏领域积极的研发投资，以及对17173的营销和重定位。3)较高的实际税率(14%至18%)。4)较低的利息收入。畅游管理层预计，2012年第二季度利润率还将继续下滑，并将于第四季度出现反弹。(维金)
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